美联储是如何“明修栈道、暗度陈仓”的？

新华财经北京5月5日电 今天（北京时间5月5日）凌晨美联储公布了5月利率决议，美联明修有两个主要内容：第一，储何陈仓加息了50个基点，栈道符合市场预期，暗度影响有限；第二，美联明修提高了未来三个月内的储何陈仓缩表上限，之前是栈道800亿，现在是暗度950亿美元，并且从6月1号开始以每月475亿美元的美联明修步伐缩表，算是储何陈仓公布了短期内缩减资产负债表的路径，表明美联储在实质行动上还是栈道想控制通胀的。但市场明显对利率更加敏感，暗度对缩表反应反而一般。美联明修会后鲍威尔讲话，储何陈仓引发了市场更大的栈道波动，美股道琼斯工业指数暴涨1000点，大涨至108美元/桶，金银反弹修复下跌，更是重回1890美元上方。

为什么鲍威尔讲话和美联储利率决议的内容影响差这么多？这里需要主要到的是“预期管理”实际上加大了市场的情绪化。这次鲍威尔的讲话首先打消了市场加息75个基点的预期，其次对通胀的问题更加模糊，默认了通胀的严重性是他们短期内无法解决的。

总得来说，这次鲍威尔的讲话是典型鸽派形象，而年初的利率决议又是鹰派形象，这种两面形象本身就会降低信用度。结合近期金融市场的波动来看，这次利率决议，与其说谈论利率决议如何影响市场，不如说现在可能是市场绑架了美联储。看得出来美联储不希望因为紧缩的货币政策而导致美股崩盘，但是接下来美联储的实质行动是缩减资产负债表，大量资金将直接或间接地被回收，这个时候机构会通过市场剧烈地波动，这一点股票、商品、贵金属都一样。

（作者：北京黄金经济发展研究中心 宋蒋圳）

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